1. 蘋果安卓機大減產 產業鏈誰能幸免于難

        來源:英才雜志 2022-04-18 10:42中投網 A-A+

           在《三聯生活周刊》發起的微博投票中,有59%的人投了“兩到三年”,21%的人投了“一年”。甚至有不少人包括00后坦言,自己已經四年沒換手機了。

          如今的智能手機,正在變得和PC一樣,逐漸褪去代表時尚、個性、面子的光環,重新回歸到日常工具屬性。

          2021年是全球智能手機出貨量持續下跌的第四個年頭,相比PC曾經歷過的長達七年的低谷而言,或許“苦日子”還在后面。

          根據中國信息通信研究院此前公布的數據,國內市場手機1月出貨量為3302萬部,同比下降17.7%;2月出貨量為1486萬部,同比下降31.7%。

          今年以來,還有消息稱蘋果可能削減2000萬部新發布的iPhoneSE的產量;天風國際分析師郭明錤也表示,中國各大安卓手機品牌今年迄今已削減約1.7億部訂單,占2022年原出貨計劃的20%。

          在此背景之下,過去依賴手機行業的芯片廠商、ODM廠商也受到沖擊,包括韋爾股份、卓勝微、聞泰科技等在內的公司股價自年初下跌近40%,遠超A股上市公司平均13%的跌幅;有華為哈勃、小米、vivo等一眾“明星股東”加持的射頻廠商唯捷創芯上市首日破發,以36%的跌幅收盤。手機市場低迷對這些公司的影響究竟有多大?是否存在被錯殺的優質公司?

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          手機步電腦后塵

          手機廠減少出貨、降低配置,低迷將蔓延到整個產業鏈

          手機和電腦似乎是王不見王的對手。智能手機崛起的2011-2017年,恰恰是電腦銷量走下坡路的時代。

          而在那段蕭條的歲月里,最先感受到寒冷的便是銷售端。以北京的電腦城為例,2015年,中關村e世界宣布關閉;2016年,海龍電子城停業轉型;2019年6月百腦匯閉店、同年鼎好大廈易主。

          如今,手機店也迎來了閉店潮,上門客戶不再選購手機而是變成了以手機維修和購買配件為主,不少店鋪一天都賣不出去一部手機,入不敷出下轉讓或關閉店鋪成為常態。

          相比過去的溫和型衰退,今年年初的這波減產顯得頗為激進。

          主要原因在于,去年5G手機推出,加上各手機廠商為爭奪華為空出來的市場進行了超常規的備貨,使得2021年Q1成為近年來難得的備貨旺季,出貨量基數較高。2022年1-2月同比大幅下滑有跡可循。

          上述短期因素的刺激,放大了頹勢。

          而影響更長遠的、同時也是更深層次的因素,一在供給端,手機廠商“江郎才盡”,創新不足、缺乏吸引力,內存、攝像、屏幕、運行速度等技術點已經較為成熟,改善這些技術點帶來的邊際效應減弱;二在需求端,人們發現換手機能帶來的社交價值減弱,手機的實用性逐漸排到更高優先級,加上人們的消費能力降低,由此減少了電子產品的更換頻次。

          第三方統計數據顯示,國內消費者的換機周期已經延長到28個月到30個月,國外消費者則普遍在35-40個月。

          消費低迷,在接下來的幾年里,如果沒有令人眼前一亮的創新,手機行業難免會走上電腦的老路。

          雪上加霜的是,不斷上漲的零部件和材料成本正在增加手機廠商的生產成本,而這種壓力想要通過漲價轉嫁到消費者身上又很容易遭到“反噬”。所以可以看到一些手機廠商除了砍單外,還開始降低手機的規格和配置,以此來控制成本。

          不管是減少出貨量還是降低配置,對于上游的硬件廠商來說都不是好消息。

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          “三巨頭”受影響程度評估

          年內大跌40%的龍頭忙于多元化

          來自手機大廠的訂單既造就了聯發科、高通兩大手機芯片巨頭,也給A股上市公司中的射頻廠商卓勝微帶來了三年市值從50億增至1800億的奇跡。

          作為三星、小米、vivo等手機品牌的供應商,卓勝微在2017-2021年,營收復合增速高達51%,歸母凈利潤復合增速高達66%,ROE維持在40%以上,基本面在投資人眼中堪稱“完美”。

          3月31日,天風國際分析師郭明錤表示,中國各大安卓手機品牌紛紛削減訂單,而且數額達到1.7億部,占據今年出貨計劃的20%。

          所謂“成也蕭何敗蕭何”,照此數據來看,客戶覆蓋全球主要安卓手機廠商的卓勝微將面臨不小的挑戰。因為除了射頻開關,卓勝微的其他產品如功率放大器(PA)、低噪聲放大器(LNA)、SAW濾波器、射頻前端模組等也都主要面向手機市場,這也是它最為市場詬病的地方——對手機依賴度高。

          但需要注意的是,在卓勝微業績爆發的2017-2021年,手機市場就已經陷入持續萎縮的狀態了,真正使得卓勝微成長的一方面歸功于國產安卓手機品牌的崛起,另一方面則是其核心產品射頻開關打開了國產替代的窗口。

          換句話說,卓勝微的業績和手機出貨量不成正相關。

          而從2020年起,卓勝微推出射頻模組產品,并在2020年、2021年上半年獲得收入2.78億、6.62億,營收占比從10%增至28%,預估2021年這塊業務收入增速在300%-400%,成為新的增長極。射頻模組的市場規模數倍于射頻開關,且國產替代空間更大,所以大可不必因手機出貨量減少而對卓勝微過于悲觀。

          另一家A股上市公司,聞泰科技的情況則不太樂觀。它目前主要有兩大業務,一個是通訊業務,即提供智能手機、平板、筆電等產品ODM服務,另一個是半導體業務。

          雖然聞泰科技旗下的安世半導體是車規半導體龍頭,受益于汽車電動化、智能化對功率器件需求倍增的趨勢,但是營收和營業利潤占比分別達80%、60%的通訊業務仍是業績支柱,在手機ODM格局固化、下游新增訂單不足的情況下,通訊業務難免拖后腿。

          2021年前三季度聞泰科技實現總營收386.46億元,同比增長0.8%;實現凈利潤19.74億元,同比下降14%。業績上已經有所反映。

          韋爾股份也在本次市場低迷的背景下遭遇投資者用腳投票,它的CIS、TDDI產品都非常依賴手機市場。

          就拿TDDI來說,業內人士指出,年初至今,中國品牌廠商的手機出貨量令人失望,拖累了手機用TDDI芯片的需求,相關TDDI芯片供應商面臨降低第二季度報價的壓力。

          不過,韋爾股份早早意識到了消費電子“不可靠”,并在過去兩年完成轉型。比如其汽車CIS在歐美日韓多地區取得突破;安防CIS在歐美各大客戶成為一供,幾個著名歐洲品牌從三供變一供;培育新興高速增長業務,包括MCU,射頻、Mosfet、IGBT、SiC等產品線。

          目前韋爾股份的手機CIS只占50%不到,而且公司計劃在當前的40%-50%的營收占比基礎上,進一步降低消費電子領域的比重。

          綜合來看,在手機市場萎縮的情況下,按照業績受影響程度大小排序,聞泰科技>卓勝微>韋爾股份。后兩者在手機領域都還有國產替代的空間,聞泰科技的ODM業務相對來說市占率更進一步可能性不高,會直面手機出貨量減少的威脅;卓勝微雖仍固守手機市場,但是新產品的天花板高、增速快,后續推廣情況值得關注;韋爾股份則是逐步平臺化,拓展了多領域和多產品,抗風險能力更高。

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